Không chỉ cổ phiếu, đồng euro cũng tăng 13% so với đồng đô la trong sáu tháng tính đến hết tháng 6. Trong khi đó, chính sách thuế thiếu nhất quán của Mỹ đã làm giảm sức hấp dẫn của trái phiếu chính phủ. Trái phiếu chính phủ Đức đã vượt hiệu suất của trái phiếu Mỹ kể từ tháng 4, dù Berlin đang chuẩn bị phát hành thêm nợ công. Các thị trường châu Âu mới nổi như Ba Lan và Hungary cũng ghi nhận mức tăng trưởng mạnh.

Nhà đầu tư toàn cầu đang dần giảm tỉ trọng tài sản Mỹ và chuyển dòng vốn sang châu Âu, do lo ngại rằng chương trình thuế và chi tiêu của Tổng thống Donald Trump sẽ làm giảm lợi nhuận doanh nghiệp, thúc đẩy lạm phát và mở rộng thâm hụt ngân sách. Trong bối cảnh đó, châu Âu trở thành bên hưởng lợi lớn khi các chính phủ tại khu vực này đẩy mạnh chi tiêu, trong khi ngân hàng trung ương tiếp tục hạ lãi suất.

“Nhu cầu đầu tư vào tài sản châu Âu đang rất cao, đặc biệt từ phía Mỹ,” ông Erik Koenig, trưởng bộ phận bán hàng cổ phiếu khu vực EMEA của Bank of America tại London, cho biết. “Dù châu Âu từng đối mặt với nhiều thách thức, niềm tin vào tiềm năng dài hạn của khu vực này đang tăng mạnh.”

Theo ông Koenig, những thay đổi tại Mỹ đã thúc đẩy châu Âu hành động, qua đó cải thiện triển vọng khu vực một cách nhanh chóng và bền vững.

Từng trải qua nhiều lần kỳ vọng hồi phục không thành, châu Âu vẫn đối mặt với bất ổn chính trị và hệ thống quy định phức tạp. Định giá cổ phiếu tại đây vẫn thấp hơn so với Mỹ.

Tuy nhiên, một sự thay đổi đáng kể đã diễn ra sau khi Đức bãi bỏ giới hạn nợ công. Nền kinh tế lớn nhất châu Âu nay cam kết sẽ vay thêm để đầu tư vào quốc phòng và hạ tầng sau hơn một thập kỷ thắt lưng buộc bụng, và điều này đang thổi bùng kỳ vọng mới trên thị trường.

“Đây là thời điểm tốt để tham gia vào thị trường châu Âu,” ông Koenig nhận định.

Tại ECB, các quan chức đang mạnh tay cắt giảm lãi suất, trái ngược với chính sách thận trọng hơn của Fed. Theo định giá thị trường hoán đổi, chênh lệch lãi suất giữa hai khu vực sẽ duy trì ở mức khoảng 2 điểm phần trăm trong năm nay.

Làn sóng chi tiêu công tại châu Âu, được tài trợ bằng việc phát hành thêm nợ, được kỳ vọng sẽ thúc đẩy tăng trưởng cho khu vực sử dụng đồng tiền chung. Với Allianz Global Investors — một trong những công ty quản lý tài sản lớn nhất châu Âu — đây là tín hiệu rõ ràng để giảm đầu tư vào tài sản Mỹ và quay lại thị trường cổ phiếu, trái phiếu châu Âu.

“Chúng tôi không còn cảm thấy an toàn với trái phiếu kho bạc Mỹ. Chúng tôi đang chuyển sang trái phiếu Đức,” ông Greg Hirt, giám đốc đầu tư mảng chiến lược đa tài sản tại Allianz, chia sẻ. “Sẽ có thêm nhiều trái phiếu Đức được phát hành nhờ chính sách tài khóa của nước này, và đó là điều tích cực vì nó giúp thị trường thanh khoản hơn.”

Cùng lúc, đồng euro cũng được kỳ vọng hưởng lợi từ đà tăng trưởng kinh tế, sau nhiều năm suy yếu. Đồng tiền này đang hướng đến chuỗi tăng trưởng hàng tháng dài nhất trong tám năm. JPMorgan dự báo euro có thể đạt mức 1,20 đô la trong năm nay, tăng từ 1,04 vào cuối năm 2024.

Ông Mark Nash tại Jupiter Asset Management thậm chí còn lạc quan hơn. “Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu đồng euro đạt 1,30 trong vòng sáu đến tám tháng tới,” ông nói và dự báo đồng tiền chung có thể lên tới 1,40 vào năm sau, tăng gần 20% so với hiện tại.

Trong khi đó, lãi suất thấp và các biện pháp kích thích kinh tế tiếp tục hỗ trợ lợi nhuận doanh nghiệp. Dự báo tăng trưởng lợi nhuận tại cả Mỹ và châu Âu đạt 10% đến 11% trong năm tới. Tuy nhiên, cổ phiếu châu Âu hiện giao dịch với mức chiết khấu 35% so với cổ phiếu Mỹ, mang lại định giá hấp dẫn. Các doanh nghiệp châu Âu cũng trả cổ tức cao hơn, trong khi lợi suất mua lại cổ phiếu đã gần bằng Mỹ.

“Mặc dù tăng trưởng lợi nhuận tại châu Âu có thể không mạnh bằng Mỹ, khoảng cách định giá vẫn rất lớn,” ông Peter Oppenheimer, chiến lược gia trưởng toàn cầu về cổ phiếu tại Goldman Sachs, nhận định. “Cổ tức và mua lại cổ phiếu sẽ tăng, khiến khu vực này hấp dẫn hơn khi xét về tổng lợi suất đầu tư.”

Dù cổ phiếu Mỹ đã phục hồi trong tháng 6 nhờ làn sóng đầu tư vào công nghệ A.I và nỗi lo thuế quan dịu lại, giới phân bổ tài sản toàn cầu đang thể hiện sự thay đổi rõ rệt trong quan điểm với thị trường châu Âu.

Theo khảo sát của Bank of America với các nhà quản lý quỹ công bố trong tháng này, hiện có 34% nhà đầu tư đang tăng tỉ trọng cổ phiếu khu vực đồng euro, trong khi 36% lại giảm tỉ trọng cổ phiếu Mỹ. Hơn một nửa cho biết họ kỳ vọng cổ phiếu quốc tế sẽ là loại tài sản sinh lời tốt nhất trong 5 năm tới, trong khi chỉ 23% chọn cổ phiếu Mỹ.

Tỉ trọng phân bổ cũng đang thay đổi. Theo dữ liệu từ EPFR Global do BofA dẫn lại, các quỹ cổ phiếu tập trung vào châu Âu đã thu hút 46 tỉ đô la Mỹ dòng vốn mới kể từ đầu năm 2025 — mức vốn ròng vào lớn thứ hai lịch sử. Điều này hoàn toàn trái ngược với năm ngoái, khi 66 tỉ đô la bị rút ra khỏi khu vực này.

Ở mảng thu nhập cố định, hơn 42 tỉ đô la đã chảy vào các quỹ có trụ sở tại châu Âu chuyên theo dõi trái phiếu phát hành bằng đồng euro, trong khi chỉ có 5,6 tỉ đô được rót vào các quỹ đầu tư vào trái phiếu bằng đô la — khác hẳn xu hướng năm 2024. Ngay cả doanh nghiệp Mỹ cũng đang vay bằng đồng euro với quy mô lớn nhất từ trước đến nay.

Và dòng vốn có thể còn tiếp tục tăng. Với việc nhà đầu tư toàn cầu đã rót vốn vào Mỹ suốt nhiều năm, tiềm năng phân bổ lại sang châu Âu là rất lớn. Các nhà phân tích tại UBS dự báo sẽ có khoảng 1.200 tỉ euro (tương đương 1.400 tỉ đô la Mỹ) được chuyển từ cổ phiếu Mỹ sang cổ phiếu châu Âu trong vòng 5 năm tới. Tỉ lệ sở hữu cổ phiếu Mỹ của nhà đầu tư quốc tế dự kiến giảm từ 30% hiện nay xuống còn 27%.

“Chủ nghĩa ngoại lệ Mỹ đang dần chạm đến giới hạn,” các chiến lược gia đa tài sản Emilie Tetard và Florent Pochon tại Natixis nhận định. Họ cho rằng cả nhà đầu tư trong và ngoài nước đều đã phân bổ quá nhiều vào cổ phiếu Mỹ trong những năm qua.

Họ dự đoán dòng vốn vào thị trường Mỹ sẽ dần trở lại mức hợp lý hơn, trong bối cảnh đồng đô la suy yếu, rủi ro chính trị gia tăng, cạnh tranh A.I gay gắt và khoảng cách tăng trưởng giữa Mỹ với các nền kinh tế phát triển khác đang thu hẹp lại. “Nhà đầu tư Mỹ sẽ cần đa dạng hóa danh mục bằng cổ phiếu quốc tế, trong khi nhà đầu tư quốc tế sẽ có xu hướng phân bổ lại danh mục đầu tư của mình về các thị trường cổ phiếu trong nước.”

Tuy nhiên, triển vọng tại Mỹ có thể cải thiện trong nửa cuối năm nay. Fed được dự báo sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất từ tháng 9, điều có thể làm tăng sức hấp dẫn của trái phiếu. Bên cạnh đó, nhu cầu với cổ phiếu công nghệ đang tăng trở lại khi chủ đề A.I tiếp tục hỗ trợ lợi nhuận doanh nghiệp.

Thị trường Mỹ hiện vẫn do nhóm doanh nghiệp công nghệ có vốn hóa trên 2.500 tỉ đô như Apple và Nvidia thống trị — những công ty được xem là hưởng lợi lớn nhất từ làn sóng A.I. Trong khi đó, thị trường châu Âu gần như không có tên tuổi lớn nào trong mảng A.I và không có công ty đại chúng nào được định giá trên 400 tỉ đô. Quy mô thị trường Mỹ chiếm tới 70% MSCI World Index, đồng nghĩa với việc nước này vẫn sẽ thu hút phần lớn dòng vốn thụ động toàn cầu.

Dù vậy, triển vọng tăng trưởng nhờ thay đổi chính sách tài khóa tại châu Âu đủ để các nhà đầu tư tiếp tục có niềm tin, đặc biệt khi khu vực này đang được hưởng lợi từ xu hướng tái phân bổ tài sản trong bối cảnh chính sách Mỹ ngày càng khó lường.

“Sự đa dạng hóa sẽ tiếp tục diễn ra,” ông Oppenheimer từ Goldman Sachs kết luận. “Châu Âu sẽ là một câu chuyện đầu tư rất đáng chú ý.”

— Với sự hỗ trợ của Julien Ponthus, Jan-Patrick Barnert, Sagarika Jaisinghani, Abhinav Ramnarayan, John Viljoen, và Anthony Palazzo