Các khoản đặt cược vào doanh nghiệp trí tuệ nhân tạo đã chi phối thị trường chứng khoán Mỹ trong suốt ba năm qua, góp phần tạo nên mức tăng 78%. Tuy nhiên, ngày càng nhiều nhà đầu tư tin rằng đà tăng này, do nhóm Magnificent Seven dẫn dắt, đang dần đi đến hồi kết.

Sự hoài nghi ngày một lớn về khả năng AI tạo ra những bước đột phá cho nền kinh tế Mỹ và mang lại lợi nhuận khổng lồ khiến nhà đầu tư công nghệ cảm thấy bất an. Trước bối cảnh đó, dòng tiền bắt đầu chuyển sang cổ phiếu của 493 công ty còn lại, đặc biệt là những doanh nghiệp có thể hưởng lợi nếu kinh tế thực sự khởi sắc.

“Tôi gọi đó là sự mệt mỏi với AI,” Ed Yardeni, chủ tịch kiêm giám đốc chiến lược đầu tư của Yardeni Research, nói. “Bản thân tôi cũng đã thấy mệt, và tôi nghĩ nhiều người khác cũng có cảm giác như tôi.”

Nếu xu hướng này thực sự đảo chiều, đó sẽ là dấu chấm hết cho một trong những giai đoạn thống trị mạnh mẽ nhất của một nhóm cổ phiếu tập trung trong lịch sử thị trường. Nvidia, Microsoft và Apple đã tăng thêm hàng nghìn tỉ USD giá trị vốn hóa kể từ khi ChatGPT của OpenAI thu hút sự chú ý của giới đầu tư vào năm 2022. Alphabet và Meta cũng tăng trưởng mạnh, trong khi các công ty “vệ tinh” như Broadcom hay Oracle bị cuốn theo làn sóng hưng phấn.

Dù chưa thật sự rõ rệt, sự dịch chuyển này đã bắt đầu sau khi S&P 500 lập đỉnh vào cuối tháng 10 và bước vào đợt điều chỉnh trong tháng 11. Chỉ số theo dõi nhóm Magnificent Seven của Bloomberg giảm 2% tính đến hết phiên thứ Hai kể từ ngày 29.10, trong khi S&P 493 tăng 1,8%.

Trên thị trường, dòng tiền đang rời khỏi các cổ phiếu tăng trưởng nóng để tìm đến những lĩnh vực mang tính phòng thủ hơn, với mức định giá dễ chịu hơn. Quỹ ETF Defiance Large Cap Ex Magnificent Seven, ra mắt cuối năm 2024, ghi nhận sáu tháng liên tiếp hút vốn tính đến hết năm ngoái. Riêng trong tháng 12, lượng tiền chảy vào quỹ tăng gấp bốn lần so với tháng 11. Quỹ ETF này, với mã XMAG, tăng 15% trong năm ngoái, trong đó phần lớn mức tăng đến từ nửa cuối năm.

Theo Yardeni, diễn biến của S&P 493 trong năm 2025 là rất ấn tượng. Ông lưu ý rằng biên lợi nhuận của nhóm này vẫn duy trì ở mức cao và không bị bào mòn, bất chấp việc thành lập Bộ Hiệu quả Chính phủ DOGE, chương trình thuế quan của Tổng thống Donald Trump và những dấu hiệu suy yếu trên thị trường lao động.

Nếu kinh tế cải thiện, triển vọng của các lĩnh vực mang tính chu kỳ và định hướng tăng trưởng cũng sẽ sáng sủa hơn. Điều này mở ra cơ hội cho những nhà đầu tư muốn rời xa kỷ nguyên thống trị của Big Tech. Các ngân hàng như JPMorgan Chase hay Bank of America có thể hưởng lợi, trong khi cổ phiếu ngành tiêu dùng không thiết yếu sẽ được thúc đẩy khi niềm tin của người tiêu dùng cải thiện, khiến họ sẵn sàng mua giày Nike hay đặt kỳ nghỉ qua Booking Holdings.

Dù vậy, rủi ro vẫn tồn tại. Lịch sử cho thấy sự kết thúc của thời kỳ thống trị Magnificent Seven thường kéo theo biến động trên thị trường chứng khoán.

“Trong kịch bản ôn hòa nhất, vai trò dẫn dắt của thị trường giá lên sẽ được chuyển giao một cách êm đềm sang 493 cổ phiếu còn lại trong S&P 500,” Doug Peta, giám đốc chiến lược đầu tư khu vực Mỹ tại BCA Research, nhận định. “Nhưng đó thường không phải cách các thị trường giá lên mạnh mẽ và tập trung cao kết thúc.”

Peta nhắc đến sự sụp đổ của nhóm Nifty Fifty năm 1973 và các cổ phiếu công nghệ trong thời kỳ bong bóng dot com đầu những năm 2000 như những tiền lệ đáng chú ý. Trong cả hai trường hợp, thị trường chung đều lao dốc khi các cổ phiếu dẫn đầu suy yếu sau thời gian dài thống trị.

Tuy vậy, Peta cho rằng làn sóng đầu tư vào AI vẫn chưa kết thúc, bất chấp những lo ngại về chi tiêu vốn thiếu bền vững và mức định giá ngày càng căng. Ông cho biết các nhà đầu tư cũng không còn mua theo phong trào như trước. Từ chỗ là một giao dịch mang tính đồng loạt, nơi bất kỳ công ty nào liên quan đến AI cũng tăng giá, thị trường nay đã phân hóa rõ rệt, với những cái tên từng được ưa chuộng như Oracle sụt giảm mạnh.

“Tôi không cho rằng triều đại Magnificent Seven sẽ sớm kết thúc. Tôi sẽ rất ngạc nhiên nếu họ không có thêm một đợt tăng cuối cùng để khép lại chu kỳ này. Nhưng khi điều đó thực sự xảy ra, rất có thể vai trò dẫn dắt mới chỉ xuất hiện sau khi thị trường chứng khoán Mỹ trải qua một đợt thị trường giá xuống đáng kể,” Peta nói.

Yardeni tỏ ra bi quan hơn với giao dịch AI. Ông cho rằng sự mệt mỏi bắt đầu từ lời cảnh báo đầy ẩn ý của Michael Burry, nhà quản lý quỹ nổi tiếng qua bộ phim The Big Short. Sau đó, Burry còn công bố các vị thế đặt cược giá xuống vào Nvidia và Palantir Technologies.

Nhiều tổ chức khác cũng đưa ra cảnh báo rằng sự thống trị của Big Tech có thể sắp chấm dứt. Khi các chiến lược gia Phố Wall công bố dự báo cho năm 2026, một chủ đề nổi bật là thời kỳ đỉnh cao của Magnificent Seven đang dần khép lại. Tháng trước, các chiến lược gia của Goldman Sachs cho biết họ kỳ vọng nhóm này sẽ đóng góp 46% vào tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500 trong năm 2026, giảm từ mức 50% của năm 2025. Trong khi đó, tăng trưởng lợi nhuận của S&P 493 được dự báo tăng lên 9% vào năm 2026, từ mức 7% của năm 2025.

S&P 493 cũng thu hút sự chú ý của những nhà đầu tư tìm kiếm giá trị. Các chiến lược gia của Goldman Sachs cho rằng chênh lệch định giá hiện ở mức rộng, kết hợp với triển vọng kinh tế vĩ mô thuận lợi, tạo nền tảng tốt cho chiến lược đầu tư giá trị.

“Xét theo từng ngành, mức định giá thấp so với lịch sử và so với khả năng sinh lời càng củng cố lập luận ủng hộ lĩnh vực y tế. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị tăng tỉ trọng ngành này, cùng với ngành vật liệu, tiêu dùng không thiết yếu, và phần mềm và dịch vụ,” Snider viết trong báo cáo công bố ngày 06.01.