Giới giao dịch trái phiếu đã giảm vị thế đối với trái phiếu kho bạc Mỹ trong tuần qua, khi thị trường chuẩn bị cho cuộc họp của Fed, một sự kiện có thể làm rõ mức độ quyết liệt của cơ quan này trong việc hạ lãi suất trong thời gian tới.

Khảo sát khách hàng hàng tuần của JPMorgan cho thấy vị thế mua ròng trên thị trường trái phiếu kho bạc đã giảm xuống mức thấp nhất trong hai tháng, ngay trước cuộc họp vào ngày thứ Tư (30.7). Điều này phản ánh tâm lý thận trọng hơn của nhà đầu tư, dù kỳ vọng của thị trường về chính sách của Fed vẫn ổn định. Các hợp đồng hoán đổi hiện phản ánh khả năng Fed giảm lãi suất khoảng 0,5 điểm phần trăm từ nay đến cuối năm, với thời điểm bắt đầu sớm nhất là vào tháng 9.

Sự thay đổi này diễn ra trong bối cảnh nhiều yếu tố trái chiều đang ảnh hưởng đến triển vọng chính sách trung hạn của Fed. Chủ tịch Jerome Powell đang chịu áp lực từ Tổng thống Donald Trump yêu cầu hạ chi phí vay và có thể đối mặt với sự phản đối từ các quan chức Fed khác ngay trong tuần này. Lợi suất trái phiếu đã giảm nhẹ trong tuần qua, trong khi hợp đồng tương lai liên quan đến lãi suất điều hành của Fed cho thấy có đến 60% khả năng Fed sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9.

Tuy nhiên, sức chống chịu của nền kinh tế Mỹ trước các tác động từ chiến tranh thương mại do ông Trump khởi xướng lại đang củng cố quan điểm tiêu cực hơn. Nhiều nhà đầu tư cho rằng giá trái phiếu sẽ chịu áp lực khi lãi suất duy trì ở mức cao trong thời gian dài. Các thỏa thuận vừa đạt được với EU và Nhật Bản cũng đã giúp nền kinh tế ổn định trở lại, qua đó tăng khả năng Fed giữ nguyên mức lãi suất.

Theo Brendan Murphy, trưởng bộ phận thu nhập cố định khu vực Bắc Mỹ tại Insight Investment Management, một kịch bản tích cực chỉ có thể xảy ra nếu có bằng chứng rõ ràng cho thấy “tăng trưởng kinh tế suy yếu rõ rệt và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên, điều từng khả thi hơn cách đây một tháng.”

Trên thị trường giao ngay, khảo sát khách hàng của JPMorgan kết thúc vào ngày 28.7 cho thấy lượng vị thế mua giảm, trong khi vị thế bán đạt mức cao nhất kể từ ngày 2.6. Vị thế mua ròng đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5, còn số người giữ vị thế trung lập không thay đổi.

Một trong những giao dịch theo chiều giảm giá gần đây là quyền chọn bán trên hợp đồng tương lai SOFR kỳ hạn tháng 9.2025, được thực hiện vào thứ Ba. Giao dịch này phản ánh kỳ vọng rằng lãi suất trong hợp đồng sẽ tăng từ khoảng 4,16% lên gần mức lãi suất điều hành hiện tại của Fed là 4,33%, do kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đang dần suy yếu.

Cũng trong ngày thứ Ba, thị trường ghi nhận một giao dịch lớn trong hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc, đặt cược rằng chênh lệch lợi suất giữa kỳ hạn 5 năm và 20 năm sẽ thu hẹp. Đây là kịch bản có thể xảy ra nếu kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất tiếp tục suy yếu.

Các chỉ báo định vị khác trên thị trường lãi suất:

Biến động quyền chọn trái phiếu kho bạc

Mức phí mà nhà đầu tư sẵn sàng trả cho quyền chọn bán đối với trái phiếu 30 năm tiếp tục giảm, khi lợi suất giảm về quanh mức 4,86% vào ngày thứ Ba. Chênh lệch quyền chọn (skew) trên trái phiếu 30 năm, phản ánh mức độ ưu tiên đối với quyền chọn bán so với quyền chọn mua, từng giảm mạnh vào giữa tháng 7 và nay đã quay trở lại vùng cao nhất kể từ thời điểm đó.

Vị thế hợp đồng tương lai theo CFTC

Theo dữ liệu mới nhất từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) cho kỳ báo cáo kết thúc ngày 22.7, các nhà quản lý tài sản đã giảm vị thế trên toàn bộ các hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc trong tuần thứ hai liên tiếp. Trong khi đó, các quỹ đầu cơ và nhà đầu cơ cũng giảm vị thế bán ròng trên hợp đồng trái phiếu dài hạn. Cụ thể, các nhà quản lý tài sản giảm tổng vị thế mua ròng trên các kỳ hạn trái phiếu xuống còn 23,5 triệu USD trên mỗi điểm cơ bản, tập trung vào hợp đồng kỳ hạn 5 năm và hợp đồng trái phiếu chuẩn. Các quỹ đòn bẩy và nhóm đầu cơ tương ứng cũng giảm vị thế bán đối với hợp đồng này lần lượt là 5 triệu và 6,5 triệu USD.

— Với sự hỗ trợ của Michael Mackenzie