Trong bối cảnh các quan chức Fed phát tín hiệu tiếp tục duy trì lãi suất ở mức cao, giới đầu tư và chuyên gia kinh tế đang chờ Chủ tịch Jerome Powell đưa ra dấu hiệu về điều kiện và thời điểm mà Fed có thể điều chỉnh chính sách.

Nếu Fed không cắt giảm lãi suất trong cuộc họp lần thứ tư liên tiếp, tổng thống Donald Trump có thể sẽ tiếp tục chỉ trích gay gắt. Tuy nhiên, các nhà hoạch định chính sách khẳng định rằng Fed chỉ có thể hành động khi Nhà Trắng giải quyết được các vấn đề then chốt liên quan đến thuế quan, nhập cư và thuế. Các đợt không kích của Israel nhằm vào các cơ sở hạt nhân của Iran cũng khiến triển vọng kinh tế toàn cầu thêm phần bất ổn.

Dù vậy, nền kinh tế Mỹ hiện vẫn giữ được sự ổn định, dù đà tăng trưởng đang chậm lại, nên phần lớn nhà đầu tư không kỳ vọng Fed sẽ sớm thay đổi lãi suất. Theo dữ liệu hợp đồng tương lai, thị trường đang đặt cược Fed sẽ giữ nguyên lãi suất, ít nhất là cho đến tháng 9.

“Trong tình huống không có áp lực phải hạ lãi suất ngay, giải pháp an toàn nhất là tiếp tục giữ nguyên chính sách,” bà Seema Shah, chiến lược gia trưởng toàn cầu tại Principal Asset Management, nhận định.

Cuộc họp chính sách tiếp theo của Fed sẽ diễn ra trong hai ngày 17 và 18.6. Fed sẽ công bố tuyên bố chính sách lúc 14 giờ theo giờ Washington, và ông Powell sẽ trả lời báo chí 30 phút sau đó.

Lựa chọn khó khăn

Chính sách thuế quan của ông Trump được cho là sẽ khiến giá cả tăng và làm chậm tăng trưởng — những rủi ro mà Fed từng cảnh báo trong tuyên bố sau cuộc họp gần nhất. Các yếu tố này có thể buộc Fed phải đưa ra lựa chọn khó khăn khi các tín hiệu kinh tế đi theo hướng trái ngược nhau.

“Tôi chưa thấy có gì đáng báo động ở thời điểm hiện tại,” David Hoag, giám đốc danh mục trái phiếu tại Capital Group, nhận định. “Nhưng nếu bất ổn kéo dài, cả người tiêu dùng lẫn doanh nghiệp sẽ khó lên kế hoạch. Khi đó, tôi sẽ bắt đầu lo rằng nền tảng kinh tế đang xấu đi.”

Tuy nhiên, đến hiện tại, nền kinh tế vẫn chưa phát đi tín hiệu rõ ràng nào buộc Fed phải hành động.

Tỉ lệ thất nghiệp được duy trì ổn định trong ba tháng qua, dù tăng trưởng việc làm có chậm lại. Một phần nguyên nhân là do lượng người nhập cư vào Mỹ giảm mạnh, khiến nguồn cung lao động cũng giảm theo. Chừng nào tỉ lệ thất nghiệp còn ổn định, Fed vẫn có thể giữ nguyên lãi suất để phòng ngừa nguy cơ lạm phát tăng.

Dữ liệu về giá cả cũng chưa cho thấy rủi ro lớn. Lạm phát cơ bản trong tháng 5 tiếp tục tăng chậm hơn dự báo trong tháng thứ tư liên tiếp. Thị trường trái phiếu Mỹ tăng trong tuần trước nhờ kỳ vọng Fed sẽ có hơn một lần hạ lãi suất trong năm nay. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm — nhóm phản ứng mạnh nhất với sự thay đổi về chính sách tiền tệ — đã giảm hơn 7 điểm cơ bản trong tuần, xuống còn 3,96%.

Dù vậy, Fed vẫn có khả năng phải chờ thêm vài tháng để đánh giá mức độ ảnh hưởng của thuế quan đến giá tiêu dùng. Các cuộc không kích của Israel vào Iran có thể làm xuất hiện thêm nhiều vấn đề khó lường. Dù Fed từ trước đến nay thường bỏ qua biến động giá năng lượng, nhưng một cú sốc về giá dầu có thể làm thay đổi kỳ vọng lạm phát.

Dự báo mới

Các dự báo kinh tế và lãi suất mới sẽ được công bố trong tuần này có thể cho thấy rõ hơn quan điểm hiện tại của giới chức Fed. Đây sẽ là loạt dự báo đầu tiên kể từ khi ông Trump công bố chính sách thuế quan quy mô lớn vào ngày 2.4, được gọi là “Ngày Giải phóng.”

Trong khi giới phân tích đánh giá các kết quả sắp công bố, biên độ dự đoán về chính sách lần này được cho là rộng một cách bất thường.

Nếu Fed dự báo tỉ lệ thất nghiệp năm nay sẽ vượt xa mức 4,4% từng đưa ra hồi tháng 3, điều đó sẽ cho thấy khả năng cao là họ sẽ cắt giảm lãi suất trước quý IV, theo bà Seema Shah.

Một số quan chức Fed, cùng thống đốc Christopher Waller, đã phát tín hiệu sẵn sàng hạ lãi suất vì cho rằng tác động từ thuế quan đến giá tiêu dùng chỉ là tạm thời, miễn là kỳ vọng lạm phát vẫn được giữ ổn định. Quan điểm này phù hợp với các chỉ báo từ thị trường, vốn cho thấy nhà đầu tư cũng tin rằng các tác động tăng giá từ thuế quan sẽ không kéo dài.

Tuy nhiên, nếu Fed nâng dự báo lạm phát, số lần cắt giảm lãi suất dự kiến trong năm nay có thể giảm xuống còn một, so với hai lần như được dự báo hồi tháng 3, theo ông Matthew Luzzetti, kinh tế trưởng Mỹ tại Deutsche Bank. Các chiến lược gia của Barclays cũng cảnh báo trong một báo cáo gửi khách hàng rằng Fed có thể đưa ra quan điểm cứng rắn hơn dự kiến, làm giảm kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay.

Cũng có khả năng Fed sẽ giữ nguyên các dự báo vì chưa thể đoán định chính xác các chính sách cuối cùng của ông Trump sẽ ra sao.

“Tôi sẽ ngạc nhiên nếu biểu đồ dấu chấm (dot plot) thay đổi nhiều,” Zachary Griffiths, trưởng bộ phận chiến lược vĩ mô và trái phiếu hạng đầu tư tại CreditSights, nhận xét. “Từ sau lần công bố dự báo hồi tháng 3 đến nay, thị trường đã trải qua một hành trình đầy biến động. Tổng thể mà nói, tôi cho rằng tình hình hiện nay vẫn khá giống khi đó.”

Hỗ trợ đến muộn

Một số chuyên gia kinh tế cho rằng thời điểm Fed hành động sẽ phụ thuộc vào việc các chính sách của ông Trump mất bao lâu để phản ánh vào số liệu thực tế, và mức độ nghiêm trọng của tín hiệu suy thoái.

Theo khảo sát do Bloomberg thực hiện từ ngày 6 đến ngày 11.6, có 42% chuyên gia khi được hỏi đã dự đoán Fed sẽ giữ nguyên lãi suất cho đến khi xuất hiện các dấu hiệu nền kinh tế đang suy yếu cụ thể hơn.

Bà Julia Coronado, nhà sáng lập công ty nghiên cứu MacroPolicy Perspectives và là cựu chuyên gia kinh tế của Fed, cho biết bà dự đoán các đợt cắt giảm lãi suất sẽ bắt đầu vào tháng 10 hoặc tháng 12, khi thị trường lao động suy yếu rõ rệt hơn — điều mà bà cho là sẽ xảy ra vào thời điểm đó.

— Với sự hỗ trợ của Amara Omeokwe