Deutsche Bank, Goldman Sachs và nhiều ngân hàng lớn ở Phố Wall dự báo đồng USD sẽ tiếp tục giảm trong năm tới khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ duy trì lộ trình hạ lãi suất. Đồng tiền này đã dần ổn định trong sáu tháng gần đây, sau khi giảm mạnh nhất kể từ đầu thập niên 1970 trong nửa đầu năm nay. Đây cũng là giai đoạn cuộc chiến thương mại của tổng thống Donald Trump khiến thị trường toàn cầu biến động mạnh.

Các chiến lược gia kỳ vọng đồng bạc xanh sẽ tiếp tục suy yếu trong năm 2026, khi Fed tiếp tục nới lỏng chính sách, trong lúc nhiều ngân hàng trung ương khác chuẩn bị tăng lãi suất. Sự chênh lệch này khiến nhà đầu tư có động lực bán trái phiếu Mỹ để chuyển sang những thị trường có lợi suất cao hơn.

Vì vậy, các nhà dự báo tại gần mười ngân hàng đầu tư lớn đều cho rằng đồng USD sẽ giảm so với những đồng tiền chủ chốt như yen, euro và bảng Anh. Theo ước tính đồng thuận do Bloomberg tổng hợp, chỉ số đo sức mạnh của USD có thể giảm thêm khoảng 3% vào cuối năm 2026.

David Adams, trưởng bộ phận chiến lược ngoại hối G-10 tại Morgan Stanley, nhận định rằng thị trường vẫn còn nhiều dư địa cho một chu kỳ cắt giảm lãi sâu hơn. Morgan Stanley dự báo USD sẽ giảm thêm 5% trong nửa đầu năm 2026. Ông nói mức giảm này vẫn để lại nhiều khoảng trống để USD tiếp tục suy yếu.

Đà giảm được dự báo sẽ nhẹ hơn và không lan rộng như năm nay. Khi đó, USD đã mất giá so với hầu hết các đồng tiền lớn, kéo chỉ số Bloomberg Dollar Spot giảm gần 8%, mức giảm mạnh nhất kể từ năm 2017. Tuy nhiên, triển vọng vẫn phụ thuộc vào diễn biến của thị trường lao động Mỹ. Yếu tố này đến nay chưa rõ ràng, nhất là khi nền kinh tế hậu đại dịch vẫn cho thấy sức bền tốt hơn dự kiến.

Dự báo tỉ giá luôn là bài toán khó. Cuối năm ngoái, khi đồng USD tăng mạnh theo “Trump trade”, nhiều chiến lược gia tin rằng đà tăng đó sẽ quay đầu vào giữa năm 2025. Nhưng thực tế lại khác khi đồng USD lao dốc ngay trong nửa đầu năm nay, khiến họ bất ngờ.

Dù vậy, khi nhìn vào bức tranh chung trước thềm năm mới, đa số chiến lược gia vẫn dự báo USD sẽ giảm. Giới giao dịch đang xác định khả năng Fed cắt giảm thêm hai lần 0,25 điểm phần trăm trong năm tới, và nhân sự tổng thống Trump chọn để thay thế chủ tịch Jerome Powell có thể chịu sức ép từ Nhà Trắng để giảm lãi suất sâu hơn. Trong khi đó, ngân hàng Trung ương châu Âu dự kiến giữ nguyên lãi suất, còn ngân hàng Trung ương Nhật Bản nhiều khả năng dần nâng lãi suất trở lại.

Luis Oganes, giám đốc nghiên cứu vĩ mô toàn cầu tại JPMorgan ở London, nói trong buổi họp báo hôm thứ Ba rằng rủi ro vẫn nghiêng về kịch bản USD suy yếu thay vì tăng mạnh.

USD yếu hơn tạo hiệu ứng lan tỏa trong nền kinh tế. Nhập khẩu trở nên đắt hơn, lợi nhuận từ hoạt động ở nước ngoài của doanh nghiệp Mỹ tăng giá trị, và xuất khẩu được hỗ trợ. Đây có thể là kết quả chính quyền tổng thống Trump mong muốn, khi Nhà Trắng nhiều lần phàn nàn về thâm hụt thương mại. USD yếu cũng tiếp sức cho thị trường mới nổi, khi dòng vốn dịch chuyển sang các thị trường có lãi suất cao hơn. Xu hướng này đã giúp giao dịch để hưởng chênh lệch tỉ giá (carry trade) tại các thị trường mới nổi đạt mức sinh lời tốt nhất kể từ năm 2009.

JPMorgan và Bank of America cho rằng xu hướng này vẫn có thể tiếp tục tăng. JPMorgan đánh giá cao đồng real Brazil, còn Bank of America tập trung vào một số đồng tiền ở châu Á như won Hàn Quốc và Nhân dân tệ của Trung Quốc.

Các nhà phân tích của Goldman Sachs, do Kamakshya Trivedi dẫn dắt, cho biết thị trường gần đây đã bắt đầu phản ánh triển vọng sáng sủa hơn của nhiều đồng tiền thuộc nhóm G-10 khác, chẳng hạn như đô la Canada và đô la Australia, sau loạt dữ liệu khả quan. Họ nhận xét rằng USD thường giảm khi phần còn lại của thế giới tăng.

Những người có quan điểm ngược lại, tức những người dự báo USD sẽ mạnh lên, chủ yếu dựa vào sức khỏe của kinh tế Mỹ. Theo các nhà phân tích của Citigroup và Standard Chartered, làn sóng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo sẽ hút thêm vốn vào Mỹ và kéo USD đi lên.

Nhóm phân tích của Citigroup do Daniel Tobon dẫn dắt viết trong báo cáo thường niên rằng nhiều yếu tố đang mở ra khả năng đồng USD phục hồi trong năm 2026.

Triển vọng tăng trưởng mạnh hơn dự kiến được củng cố vào ngày thứ Tư, khi Fed nâng dự báo kinh tế cho năm 2026. Tuy vậy, Fed vẫn hạ lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm và giữ nguyên kế hoạch cắt giảm thêm một lần nữa trong năm tới. Chủ tịch Powell cũng trấn an thị trường rằng Fed chưa tính đến việc tăng lãi suất trở lại. Cuộc tranh luận hiện nay xoay quanh việc tiếp tục cắt giảm hay tạm dừng, trong bối cảnh thị trường lao động yếu đi và lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu.

Phát biểu của Powell giúp thị trường giảm bớt lo lắng. Nhiều nhà đầu tư trước đó lo Fed có thể gửi tín hiệu thắt chặt hơn. Lợi suất trái phiếu kho bạc giảm, kéo chỉ số Bloomberg Dollar Spot giảm 0,7% trong hai ngày thứ Tư và thứ Năm, mức giảm mạnh nhất trong hai ngày kể từ giữa tháng 9, thời điểm thị trường tin Fed sẽ duy trì chu kỳ giảm lãi suất.

Trong báo cáo gửi khách hàng cuối tháng trước, George Saravelos, giám đốc bộ phận nghiên cứu ngoại hối toàn cầu của Deutsche Bank tại London, và Tim Baker ở New York cho biết USD đã hưởng lợi từ một nền kinh tế bền bỉ và đà tăng trưởng của thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, họ cho rằng đồng tiền này đang được định giá quá cao và sẽ giảm so với các đồng tiền chủ chốt trong năm tới, khi tăng trưởng và lợi suất chứng khoán ở những khu vực khác khởi sắc.

Họ viết rằng nếu những dự báo này trở thành hiện thực, chúng sẽ xác nhận chu kỳ tăng giá bất thường kéo dài suốt một thập kỷ của đồng bạc xanh đã kết thúc.

— Với sự hỗ trợ của Selcuk Gokoluk