Chỉ số MSCI China đã tăng khoảng 30 phần trăm trong năm nay, vượt chỉ số S&P 500 với biên độ lớn nhất kể từ năm 2017 và bổ sung 2,4 ngàn tỉ USD giá trị, chủ yếu nhờ dòng vốn từ các quỹ thụ động.

Một số nhà quản lý quỹ quốc tế cho rằng đà tăng tiếp theo của thị trường Trung Quốc sẽ được dẫn dắt bởi các quỹ toàn cầu, trong bối cảnh lợi nhuận doanh nghiệp cải thiện và tình trạng giảm phát kéo dài nhiều năm có thể đảo chiều.

Trung Quốc đã giành lại được sự quan tâm của các quỹ toàn cầu trong một năm thăng hoa của thị trường chứng khoán, khi giới đầu tư kỳ vọng đà tăng sẽ tiếp tục nhờ sức mạnh công nghệ và khả năng chống chịu trước căng thẳng với Mỹ.

Các nhà quản lý quỹ tại Amundi SA, BNP Paribas Asset Management, Fidelity International và Man Group đều dự báo cổ phiếu Trung Quốc sẽ tăng tiếp trong năm 2026. JPMorgan Chase and Co. gần đây đã nâng hạng thị trường này lên mức đầu tư vượt trội. Gary Tan của Allspring Global Investments nhận định loại tài sản này đang trở nên “không thể thiếu” đối với nhà đầu tư nước ngoài.

Quan điểm của giới đầu tư về Trung Quốc đã chuyển từ hoài nghi sang nhìn nhận rằng thị trường này có thể mang lại giá trị khác biệt nhờ tiến bộ công nghệ. Chỉ số MSCI China đã tăng khoảng 30 phần trăm trong năm nay, vượt S&P 500 với biên độ lớn nhất từ năm 2017 và bổ sung thêm 2,4 ngàn tỉ USD. Với phần lớn dòng vốn đến từ các quỹ thụ động, thị trường đang kỳ vọng sự trở lại của các nhà quản lý chủ động sẽ tạo động lực cho giai đoạn tăng tiếp theo.

“Trung Quốc đã sang trang, chứng minh sức chống chịu tốt hơn và nhà đầu tư ngày càng đón nhận một Trung Quốc có thể đầu tư, mang lại đa dạng hóa và đổi mới,” ông George Efstathopoulos, nhà quản lý danh mục tại Fidelity International ở Singapore, nhận định. “Tôi lúc này nghiêng về việc mua vào những nhịp điều chỉnh của Trung Quốc.”

Các quỹ ngoại đầu tư dài hạn đã mua khoảng 10 tỉ USD cổ phiếu tại Trung Quốc đại lục và Hong Kong tính đến tháng mười một năm nay, theo Morgan Stanley, đảo chiều so với mức rút ròng 17 tỉ USD năm 2024. Dòng vào hoàn toàn đến từ các nhà đầu tư thụ động, còn các quỹ chủ động rút khoảng 15 tỉ USD.

Một phần nguyên nhân là nhiều nhà đầu tư chủ động, những người dựa vào chọn lọc cổ phiếu, vẫn chưa vượt qua được tâm lý lo ngại kéo dài về tăng trưởng chậm và các đợt siết quản lý bất ngờ nhắm vào khu vực tư nhân. Dù chính quyền đã thể hiện lập trường thân thiện với doanh nghiệp hơn trong năm nay, các biện pháp kích thích vẫn dưới kỳ vọng của thị trường.

Một số nhà quản lý quỹ quốc tế nói rằng tiêu chuẩn đầu tư vào Trung Quốc vẫn cao, trong bối cảnh thị trường Mỹ cũng đang hoạt động tốt, theo bà Winnie Wu, trưởng bộ phận chiến lược cổ phiếu châu Á Thái Bình Dương tại Bank of America, người thường xuyên gặp gỡ nhà đầu tư để lắng nghe quan điểm thị trường. Nhưng bà cho rằng lợi nhuận doanh nghiệp cải thiện và khả năng đảo chiều tình trạng giảm phát sẽ có thể tạo bước ngoặt.

“Đợt tăng tiếp theo của Trung Quốc sẽ được dẫn dắt bởi các quỹ toàn cầu,” bà nói.

Đà tăng chậm
Kịch bản lạc quan cho cổ phiếu Trung Quốc dựa trên niềm tin vào một lớp tập đoàn công nghệ mới đang lớn mạnh trong lĩnh vực chip, dược sinh học và robot, cùng kỳ vọng nền kinh tế lớn thứ hai thế giới có thể thoát khỏi áp lực giảm phát kéo dài.

Làn sóng quan tâm đến trí tuệ nhân tạo đã thúc đẩy các cổ phiếu như Cambricon Technologies Corp. và Alibaba Group Holding Ltd. tăng mạnh. Tuy nhiên, các lĩnh vực kém hơn thị trường chung năm nay, đặc biệt là tiêu dùng, cũng có thể bật lại.

“Cơ hội nằm ở nhóm cổ phiếu chịu tác động từ nỗ lực ổn định kinh tế hơn là kỳ vọng tái lạm phát,” ông Andrew Swan, trưởng bộ phận cổ phiếu châu Á, trừ Nhật Bản, của Man Group nói. “Nếu tái lạm phát là giai đoạn tiếp theo của Trung Quốc, cơ hội sẽ còn rất lớn.”

Giới đầu tư cũng lưu ý cổ phiếu Trung Quốc vẫn rẻ hơn so với các thị trường khác. Chỉ số MSCI China, gồm cổ phiếu niêm yết tại Trung Quốc đại lục và Hong Kong, đang giao dịch ở mức 12 lần lợi nhuận dự phóng, so với 15 lần của MSCI Asia và 22 lần của S&P 500.

Điểm cần lưu ý: nhà đầu tư không nên kỳ vọng mức sinh lời như năm nay. Kịch bản cơ sở của Nomura Holdings Inc. với MSCI China chỉ ngụ ý mức tăng khoảng 9 phần trăm so với giá hiện tại. Morgan Stanley cũng dự báo mức tăng khoảng 6 phần trăm.

Một số ý kiến cho rằng nhà đầu tư nước ngoài không phải là yếu tố bắt buộc đối với đà tăng của cổ phiếu Trung Quốc. Các quỹ tương hỗ nội địa đang mua vào, nhu cầu từ các công ty bảo hiểm tăng lên nhờ định hướng quản lý từ đầu năm cũng hỗ trợ thị trường. Mong muốn của Bắc Kinh về một thị trường bò tót đi chậm đồng nghĩa các quỹ thuộc nhóm đội quân quốc gia có thể sẵn sàng mua vào khi thị trường biến động.

Tuy nhiên, kỳ vọng lớn nhất đến từ khối tiết kiệm khổng lồ của người dân. Hộ gia đình đang nắm khoảng 23 ngàn tỉ USD tiền gửi. Khi khủng hoảng bất động sản kéo dài vẫn gây tổn thương và lợi suất của các sản phẩm thu nhập cố định quá thấp, nhiều nhà đầu tư tin rằng lượng tiền mặt này sẽ tiếp tục đẩy thị trường đi lên.

“Liệu tâm lý từ nhà đầu tư đại lục đối với thị trường trong nước có quay trở lại hay không?”, ông Florian Neto, trưởng bộ phận đầu tư châu Á tại Amundi đặt vấn đề. “Nếu có xác nhận về sự cải thiện này, thị trường sẽ tiếp tục bay cao.”