Hơn hai tháng sau khi Bitcoin lập đỉnh lịch sử trên 126.000 USD, đồng tiền số này đã mất gần 30% giá trị và vẫn chật vật tìm điểm tựa. Một nguyên nhân quan trọng là các nhà đầu tư nắm giữ lâu năm tiếp tục bán ra. Dữ liệu blockchain mới cho thấy lượng Bitcoin được nắm giữ suốt nhiều năm đang được bán ra với tốc độ nhanh nhất trong thời gian gần đây, đúng vào lúc sức hấp thụ của thị trường suy yếu.

Theo báo cáo của K33 Research, kể từ đầu năm 2023, lượng Bitcoin “nằm yên” trong ít nhất hai năm đã giảm 1,6 triệu coin, tương đương khoảng 140 tỉ USD. Diễn biến này cho thấy xu hướng bán ra kéo dài của nhóm nhà đầu tư dài hạn.

Riêng trong năm 2025, gần 300 tỉ USD giá trị Bitcoin từng “nằm yên” hơn một năm đã quay trở lại lưu thông. Công ty phân tích blockchain CryptoQuant cho biết 30 ngày qua ghi nhận một trong những đợt phân phối mạnh nhất từ các nhà đầu tư dài hạn trong hơn 5 năm.

“Thị trường đang trải qua một giai đoạn chảy máu chậm, khi lực bán giao ngay diễn ra đều đặn trong bối cảnh thanh khoản mua rất mỏng. Điều này khiến giá giảm dai dẳng và khó đảo chiều hơn nhiều so với những cú sụp đổ do đòn bẩy gây ra,” ông Chris Newhouse, giám đốc nghiên cứu tại Ergonia, nhận định.

Trong phần lớn năm qua, thị trường vẫn hấp thụ được lượng cung này nhờ làn sóng nhu cầu mạnh mẽ từ các quỹ ETF Bitcoin mới ra mắt và các công ty đầu tư tiền số. Tuy nhiên, lực cầu đó đã suy yếu rõ rệt. Dòng vốn vào ETF chuyển sang âm, khối lượng giao dịch phái sinh giảm mạnh, và số nhà đầu tư cá nhân tham gia cũng ít dần. Cùng một lượng cung, nhưng hiện được đưa vào một thị trường yếu hơn, với ít người mua chủ động hơn.

Áp lực bán trở nên rõ rệt từ ngày 10.10, khi thị trường chứng kiến 19 tỉ USD bị thanh lý sau những phát biểu bất ngờ của Tổng thống Mỹ Donald Trump về các biện pháp thuế quan mang tính trừng phạt. Đây là vụ rửa đòn bẩy trong một ngày lớn nhất trong lịch sử tiền mã hóa. Sau cú sốc này, giới giao dịch phần lớn rút khỏi thị trường phái sinh, và đến nay vẫn chưa xuất hiện dấu hiệu phục hồi rõ ràng.

Sau khi bật tăng ngắn ngủi lên mốc 90.000 USD vào ngày thứ Tư, được cho là nhờ làn sóng thanh lý các vị thế bán khống, Bitcoin nhanh chóng quay đầu giảm. Đồng tiền số lớn nhất thị trường lùi về vùng đáy của biên độ giao dịch hình thành sau cú sụp đổ hồi tháng 10, có lúc giảm 2,8% xuống 85.278 USD. Đến 10 giờ sáng thứ Năm tại Singapore, Bitcoin giao dịch quanh mức trên 86.000 USD.

“Khác với các chu kỳ trước, nguồn cung lần này không được kích hoạt bởi giao dịch altcoin hay các chương trình ưu đãi giao thức, mà chủ yếu nhờ thanh khoản dồi dào từ các ETF tại Mỹ và nhu cầu từ kho bạc doanh nghiệp. Điều đó cho phép các nhà đầu tư đời đầu chốt lời ở mức giá sáu chữ số và làm giảm đáng kể mức độ tập trung sở hữu,” ông Vetle Lunde, chuyên gia phân tích cao cấp của K33, cho biết. Theo ông, quy mô nguồn cung được kích hoạt trong năm nay và năm ngoái là đợt lớn thứ hai và thứ ba trong lịch sử Bitcoin, chỉ đứng sau năm 2017.

Dữ liệu từ Coinglass cho thấy open-interest, tức tổng số hợp đồng phái sinh còn hiệu lực, đối với cả quyền chọn và hợp đồng tương lai vĩnh cửu của Bitcoin vẫn thấp hơn nhiều so với trước cú sập hồi tháng 10. Điều này phản ánh thực tế rằng phần lớn nhà giao dịch vẫn đứng ngoài cuộc, trong khi các thị trường này chiếm phần lớn khối lượng giao dịch tiền số. Đồng thời, chiến lược basis trade, tức kiếm lợi từ chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và phái sinh, đã trở nên kém hấp dẫn đối với các quỹ phòng hộ.

Dù vậy, ông Lunde cho rằng lực bán từ các nhà đầu tư nắm giữ lâu năm có thể sắp đi đến hồi kết, khi lượng Bitcoin được kích hoạt tiệm cận một ngưỡng nhất định, dựa trên các mô hình dòng tiền blockchain trong quá khứ.

“Áp lực bán từ các holder dài hạn có dấu hiệu sắp đạt đỉnh, sau khi khoảng 20% nguồn cung Bitcoin được đưa trở lại lưu thông trong hai năm qua,” ông viết. “Kỳ vọng là từ năm 2026, hoạt động bán của nhóm nhà đầu tư tham gia sớm sẽ dần hạ nhiệt. Khi đó, lượng Bitcoin được nắm giữ trên hai năm có thể tăng trở lại, trong bối cảnh thị trường chuyển sang trạng thái cầu mua ròng nhờ sự tham gia của các tổ chức.”